阿里上市文件中的四个悬疑问题

悬念二：30%的神秘股东何方神圣？参考股权回购资本构成

F1文件披露了关于阿里股权很多数字，澄清了此前业界的猜测。

比如，

董事和高管持股·马云持股比例为8.9%（而不是7%）；蔡崇信持股比例为3.6%；其余董事或高管持股比例不到1%。（以上合计约为13%，而非传说中的10%或12%。）

此外，机构持股情况主要披露：软银持股比例为34.4%（而非36%或32%）；雅虎持股比例为22.6%（而非24%）。

看到此处，你一定发现了一个问题：以上股份合计约占70%，剩下的那30%哪里去了？

国家队！国家队！国家队！

场外音在耳边响起来，一个叫做“国家队”的朦胧不清的庞然大物浮出水面。

阿里F1文件里可没提国家队，这国家队长啥样？

咱们得简单回顾一下历史，那是两年前的一个夜晚，北风那个吹雪花那个飘……就在悲惨的2012年9月19日，阿里巴巴宣布接受融资76.5亿美元，从雅虎手中购回20%股权。

有人或问：9月是秋天啊，南方那里来的雪花呢。

呃，江湖传言那天是阿里的遭难日，阿里对外带着张笑容的脸，但内心深处是悲风落血的。

阿里要回购股权。不惜与股东破脸，争斗许多年，终于有了结果，雅虎同意出让股份。

经多方打探核实，方得知这76.5亿美元大概由以下四项构成：

第一项：向中投等私募机构发行20亿美元普通股（中投认购10亿美元，其他由国开金融资本、博裕资本和中信资本等三家提供）。

第二项：由现有股东淡马锡控股、DST全球及银湖等追加优先股投资19亿美元。

第三项：银行贷款20亿美元。其中，国开行提供10亿，另外10亿由花旗、瑞信、德意志银行、新加坡发展银行、澳新银行、巴克莱银行、瑞穗实业银行、摩根士丹利等八大银行提供。

第四项：阿里巴巴集团自己筹集了17.5亿美金（含9.5亿美元现金和8亿美元优先股）。

交易完成后，雅虎落袋76.5亿美元（分为63亿美元现金、8亿美元的阿里巴巴优先股，以及支付两家公司技术和专利许可协议的5.5亿美元）。

国家队进来咯！

各位看官，您可注意到，阿里巴巴回购雅虎的股份，引进了直属国务院的中国投资！在第一项的这20亿美元的入股当中，中投一家认购了10亿美元，国开行旗下的国开金融、中信集团旗下的中信资本和博裕资本认购了其余10亿美元。

以上均属道听途说啊，不足为凭。这四项资本来源，有多少构成了30%的股权？第一项和第二项加起来就是啊。（第三项属于银行贷款，不用算，第四项给了雅虎，也不用算）。

第一二项加起来才区区39亿美元，怎么就能占股本30%，当时不是号称380亿美元估值吗？

阿里一向讳莫如深，对这个问题俺也不能回答了。

提供另外一个线索。

根据F1文件，来自阿里巴巴及其关联公司的28名高管将组成一个合伙人团队，这个团队拥有提名多数董事的“专属权”。企业治理分析集团GMI Ratings的加里•休伊特表示，合伙人拥有如此之高的控制权，意味着“一切都将取决于那几位独立董事们的素质”。

阿里巴巴董事会将有9名董事，而阿里巴巴只提名了其中3位：阿里巴巴董事局主席马云、董事局执行副主席蔡崇信和软银的孙正义(Masayoshi Son)，雅虎的可能出局。剩下的6人是何方神圣？又是一个悬念哈。

F1文件倒是提了一句：阿里巴巴目前由28名合伙人，包括22名阿里巴巴管理层成员和另外6名相关公司和附属企业的管理层成员。

这里显然有隙可乘！欢迎同学们发扬狗仔队精神穷追猛打哈。